合优投资配资福莱特2025年年报点评：盈利阶段性承压，盈利更优的国际收入占比培育【国联民生电新】

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盈利阶段性承压，盈利更优的国际收入占比培育

点评

■ 事件：2026年3月26日，公司发布2025年年报。2025年公司兑现贸易收入155.67亿元，同比-16.68%；兑现归母净利润9.81亿元，同比-2.59%；兑现扣非净利润10.33亿元，同比+1.75%。2025Q4公司兑现贸易收入31.03亿元，同比-23.92%，环比-34.35%；兑现归母净利润3.43亿元，同比扭亏为盈，环比-8.88%；兑现扣非净利润4.07亿元，同比扭亏为盈，环比+2.09%

■ 行业供给阶段性鼓胀，盈利阶段性承压。2025年公司光伏玻璃销售量为11.87亿平米，同比着落8.16%，兑现收入139.86亿元，同比着落16.83%；光伏玻璃业务毛利率为16.11%，同比培育0.47pct；2025年公司销售用度率8.03%，同比加多0.58pct。2025年，尽管新增产能投放节律有所放缓，但前期蕴蓄的产能规模已经弘大，阶段性供需错配风光已经存在。受下流组件库存高企及排产调养影响，光伏玻璃企业库存压力增大，市集竞争加重导致家具价钱深度调养，受此影响，公司举座毛利率抓续低迷。同期，由于行业供需失衡，为优化产能结构，公司部分窑炉参加冷修阶段，港陆证券对公司的贸易收入产生一定影响。尽管靠近行业环境的巨大挑战，公司通过真切提质增效策略、优化运营处罚机制等系列举措，仍未能系数对冲光伏玻璃价钱抓续探底带来的见解压力。

■ 盈利智商更优的国际市集收入占比培育。2025年，公司在亚洲其他地区、北好意思以及欧洲的销售收入别离为32.04、16.42、1.89亿元，别离同比培育3.08%、47.36%、16.11%，毛利率别离为23.23%、26.66%、21.34%，彰着高于国内13.04%的毛利率。公司在盈利智商相对较高的国际市集销售收入加多，收入占比培育，有助于培育公司举座盈利智商。

■ 行业出清有望加快，公司有望受益于行业聚首度培育。现时光伏玻璃价钱抓续低迷，行业盈利承压，市集调养周期加快以弱胜强，衰退资本上风、时代储备与规模效应的中小企业产能有望加快出清。跟着部分过时产能的出清，市集供需关连呈迟缓改善的态势，行业聚首度有望快速培育。公司手脚头部企业有望凭借资金实力、资本处罚、规模上风、时代蕴蓄及客户资源上风，在行业整合中占据主动，有望进一步扩大市集份额，优化产能布局。

■ 投资提议：咱们预测公司2026-2028年营收别离为169.74、210.41、245.74亿元，对应增速别离为9.0%、24.0%、16.8%；归母净利润别离为14.12、20.93、27.22亿元，对应增速别离为44.0%、48.2%、30.0%；2026-2028年EPS别离为0.60、0.89、1.16元，以3月27日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为26X、18X、14X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利智商有望企稳回升，保管“保举”评级。

■ 风险领导：下流需求不足预期，市集竞争加重等。